L’esposizione diretta in titoli di capitale dei 27 fondi pensione negoziali (Fpn) analizzati ammonta a circa 8,7 miliardi di euro (pari a circa il 20,0% del patrimonio investito), di cui il 49,6% fa riferimento a titoli emessi negli Stati Uniti.

Le azioni europee, invece, pesano complessivamente il 34,8% del totale. Tra i 36 fondi pensione aperti (Fpa) considerati nell’analisi si registra una ripartizione geografica simile: il 45,3% dell’esposizione azionaria diretta (pari a circa 4,2 miliardi di euro, il 22,3% del loro patrimonio complessivo) è concentrata negli Stati Uniti, mentre salgono al 44,4% i titoli emessi nell’Unione Europea.

Assumendo come benchmark l’indice MSCI World, rappresentativo del mercato azionario dei paesi sviluppati, l’Italia risulta sovrapesata nel portafoglio dei Fpn e Fpa (rispettivamente 3,4% nei Fpn e 5,2% nei Fpa) rispetto al suo peso in termini di capitalizzazione di mercato (0,59%): l’home bias che ne deriva è pari a 2,8% per i Fpn e 4,6% nel caso dei Fpa.

I titoli di debito, come noto, rappresentano la quota prevalente del patrimonio investito dai fondi pensione italiani: l’esposizione obbligazionaria diretta del campione analizzato è pari a 27,9 miliardi di euro per i Fpn e 8,3 miliardi di euro per i Fpa (rispettivamente il 64,0% e il 44,1% del patrimonio totale).

Con riferimento alle principali aree geografiche, la maggior parte dei titoli risultano emessi nell’Unione Europea (il 52,9% nel caso dei Fpn e il 77,3% nei Fpa), a cui vanno aggiunte le Eurobbligazioni (titoli internazionali compensati da clearing house paneuropee) che rappresentano rispettivamente il 20,9% e il 13,4% delle esposizioni totali.

I titoli di debito statunitensi scendono molto rispetto alla componente azionaria: (pesano infatti il 23,1% per i Fpn e solo l’8,2% per i Fpa), mentre aumentano notevolmente i titoli italiani (23,0% per i Fpn e 42,4% per i Fpa): confrontando tali valori con le reali dimensioni del mercato nazionale si ottengono valori di home bias molto elevati, pari a 19,4% nei Fpn e 38,8% nei Fpa.

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